In guten Zeiten gibt es keine Zinssenkungen. Was für die Märkte angesichts der mit Spannung erwarteten Lockerung der Leitzinsen durch die Federal Reserve im nächsten Jahr wichtig ist. Wenn die Währungshüter die Markterwartungen erfüllen und im Jahr 2024 mit aggressiven Zinssenkungen beginnen, wird dies wahrscheinlich vor dem Hintergrund einer stark verlangsamten Wirtschaft und steigender Arbeitslosigkeit geschehen. Dies würde wiederum zu einer niedrigeren Inflation führen.
Wunschdenken vs. Realität
Die politischen Entscheidungsträger der Zentralbanken werden jedoch nicht um der Kürzung willen kürzen. Es muss einen zwingenden Grund geben, mit der Lockerung zu beginnen. Selbst dann dürften die Zinssenkungen langsam erfolgen – es sei denn, etwas bricht zusammen und die Fed wird zu aggressiveren Maßnahmen gezwungen.
„Der Markt versucht weiterhin, diese Zinssenkungen voranzutreiben, wird aber enttäuscht“, sagte Kathy Jones, Chefstrategin für festverzinsliche Wertpapiere bei Charles Schwab. „In einem anderen Zyklus, als die Inflation nicht so stark gestiegen wäre, hätte die Fed meiner Meinung nach die Zinsen bereits gesenkt. Das ist ein ganz anderer Zyklus. Sie werden viel vorsichtiger sein.“ Damit bezieht sich Jones auf die aktuelle Situation, deren Ausgang kaum vorhersehbar ist.
Der jüngste Aufruhr am Markt über die Aussicht auf Zinssenkungen kam am Dienstagmorgen. Als Fed-Gouverneur Christopher Waller sagte, er könne sich eine Lockerung der Geldpolitik vorstellen, wenn die Inflationsdaten in den nächsten drei bis fünf Monaten mitspielten. Ganz zu schweigen davon, dass Gouverneurskollegin Michelle Bowman nur wenige Minuten später sagte, sie erwarte immer noch, dass Zinserhöhungen notwendig sein werden. Der Markt entschied sich stattdessen dafür, Waller klarer zu hören, vielleicht weil er einer der restriktiveren Fed-Beamten war, wenn es um die Geldpolitik ging, während Bowman lediglich eine oft geäußerte Position bekräftigte.
Fünf Zinssenkungen erwartet
„Wenn sich die Wirtschaft überhaupt abschwächt, könnte man von einer echten Desinflation sprechen, und ich denke, genau das würde Waller meinen“, sagte Joseph LaVorgna, Chefökonom bei SMBC Nikko Securities America. „Wenn der reale Leitzins weiter steigt, wie ich erwarte, dann möchte man das durch Zinssenkungen ausgleichen. Und ich denke, dass sie eine relativ große Menge an Zinssenkungen vornehmen müssen.“
LaVorgna sagte, er glaube, dass die Fed im nächsten Jahr ihre Zinsen um bis zu 200 Basispunkte oder zwei Prozentpunkte senken müsste. Laut der CME Group sind die Marktpreise für die Lockerung der Fed-Politik aggressiver geworden. Die Fed-Fonds-Futures deuten nun auf fünf Zinssenkungen um einen Viertelprozentpunkt im nächsten Jahr hin. Viele US-Aktien erholten sich seitdem, da sich die Anleger auf niedrigere Zinsen vorbereiten. Und dennoch: Es könnte eine riskante Wette sein, wenn die Inflation nicht mitspielt.